案例分享丨又一国家级园区国有资产运营主体首发！有何亮点？
继取得AA+主体信用评级后，广州高新区投资控股有限公司（以下简称“高新控股公司”）于2025年9月17日成功获批15亿私募公司债券，审核周期仅71天，并于2025年10月20日面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）成功完成簿记发行。首期债券发行规模3亿元，期限3年，票面利率低至2.10%，全场认购倍数达3.7倍，较1年期LPR下浮90BP!簿记当日市场反映热烈，参与机构类型多元，涵盖保险、银行、证券、信托等，累计认购资金超10亿元。
国家级园区国有资产运营主体高新控股公司完成首发亮相，这一动作不仅是地方国有资本运作的重要突破，更折射出当前开发区类国资平台市场化转型的深层方向。在产业园区投融资机制持续创新的背景下，通过流程优化、资产筛选与资本联动的多重设计，为同类平台提供了可借鉴的运作范式。
01 主体简介 02 首发亮点
亮点一：采用母公司担保方式提供外部增信
作为广东省广州广州开发区的国家级经开区平台，高新控股公司主体评级为AA+，万得分类为非城投，股东为广州高新区投资集团有限公司（以下简称“高新区集团”），高新区集团为本次债券发行提供了担保支持，而非采用商业担保机构。股权关系如下：
信息来源：企业预警通
高新区集团成立于1984年，前身是广州经济技术开发区工业发展总公司，是广州开发区成立最早的国有企业之一。高新区集团经过近四十年的发展，现已成为以生物医药、检验检测、医美健康等生物医药与健康产业为主责主业的大型综合性国有企业集团，资产规模超过800亿元，旗下共有全资及控股企业70多家，参股企业90多家。
亮点二：收入构成暂未涉及城建类收入
报告期内，高新控股公司收入构成主要源于物业租赁和粮食销售两大板块。其中，物业租赁业务对利润贡献度较高，粮食销售业务占比收入规模较大。公司收入中未包含政府指派类型的城建类业务收入。
物业租赁业务主要集中在广州开发区内，涉及商业物业和厂房的出租。相关物业资产主要通过划拨及接管方式获取，少数通过购置或自建途径取得。由于公司早期承担了区内部分遗留企业或脱钩企业的关停整合工作，相关物业资产经黄埔区政府批准后移交至公司管理。
粮食销售业务主要包括粮油批发及零售业务、政策性粮油业务两大板块。政策性粮油业务在采购时按市场价执行，储备期间因粮价波动及品质变化，销售价格往往低于采购成本，导致该业务毛利为负。公司通过开展此类业务可获得政府粮油补贴，2023年与2024年分别收到501.85万元与628.30万元。粮油批发及零售业务则主要采用以销定购模式，实际操作中根据客户需求寄送样品，确认无误后签订合同并收取保证金。
亮点三：粮食批发贸易业务采用全额法确认收入
在粮油批发及零售业务中，公司并非采用净额法，而是以全额法确认收入。由于公司在销售过程中承担主要责任，能够独立与客户确定产品售价，且客户需凭其出具的提货单或同类文件方可完成货权转移，公司在业务中实际取得了资产控制权。因此，采用总额法进行核算符合企业会计准则的相关要求。
03 发行经验
依托集团担保增信，巩固AA+主体信用优势。高新控股公司在本次债券发行中，充分利用与母公司的全资控股关系，以集团公司直接提供担保的方式构建外部增信体系，而非依赖商业担保机构，有效弥补了自身AA+主体信用评级在融资议价中的潜在短板，同时为债券信用等级提升提供支撑。作为集团全资二级企业，控股公司长期遵循集团统一的合规经营与财务管控标准，报告期内保持资产负债结构合理、无债务违约或延迟支付本息记录，且收入构成聚焦物业租赁、粮食销售等市场化业务，经营稳定性进一步夯实了AA+主体评级的公信力，为资本市场认可其偿债能力奠定基础。
聚焦园区核心资产，夯实市场化偿债基础。高新控股公司以资产质量决定融资能力为核心，建立与园区运营适配的资产筛选标准，为债券发行筑牢信用根基。作为专注投资与资产管理的园区运营主体，其在资产配置上优先纳入两类核心资产：
一是具备持续现金流的成熟园区物业，依托广州开发区密集的产业集群优势，这类资产保持稳定出租率，形成可预期的收益来源；
二是市场化运作的产业服务类资产，通过剥离政府指派的城建类业务，聚焦自主运营的产业投资、资产管理等板块，确保收入构成的稳定性与可持续性。这种资产筛选逻辑直接支撑其首次参评即获得AA+主体信用评级。对于同类园区平台而言，通过聚焦市场化、高流动性的园区核心资产，而非依赖公益性项目，可有效提升自身信用资质与融资议价能力。
高新控股公司此次债券发行不仅融资成本低、市场认可度高，更在增信方式、收入结构及财务确认方法等方面展现出其业务模式的规范性与市场化水平，为开发区类国资平台市场化转型提供了有益参考。