2026年以来，债券首发审核持续收紧，尤以区县平台为重点，监管要求呈现分阶段递进加码的特征，对发行主体真实盈利能力、债务独立性提出了更高要求。城望研究院特整理2026年以来，城投债券首发审核收紧的3个阶段，以供参考。
此前，2023年四季度以来，城投企业（名单外/退平台主体）主要以满足交易所债券审核的“335”指标为基准推进市场化转型，优质城投企业及“转型达标”的产业类主体（简称“转型类主体”或“产业类主体”）可实现新增债券融资。城望研究院特整理2026年以来，城投债券首发审核收紧的3个阶段，以供参考。
01
第一阶段：
2026年3月，市场流传一则消息称，交易所拟收紧产业债新增发行门槛，城投主体产业转型及新增发债的核心判定指标，拟由现行“335”指标调整为更严格的“224”指标。此次拟推行的“224”标准，在“335”指标基础上全面升级，不仅核心指标约束大幅收紧，更新增多项硬性准入要求：
后虽未被官方证实，但也预示出城投转型认定标准从严可能性。2026年4月底，在“335指标”基础上，交易所发债审核标准出台了“三道红线”：红线2：最近一个完整会计年度经营活动现金流量净额为正；“335”指标体系与债券发行“三道红线”监管要求形成叠加效应，对市场化属性的城投、产投类主体公司债券发行产生深刻影响。部分通过行政化资产整合仓促组建的产业类转型主体，普遍存在真实盈利能力不达标、经营性现金流持续为负等突出问题，在双重政策标准的严格校验下，其债券发行的合规性与可持续性面临严峻挑战。“三道红线”影响几何？根据标普信评测算，2026年3月1日至6月1日期间首次发债的124家城投或产投类平台，能够同时满足三类指标的发行人仅28家，占比23%。2026年6月下旬，国务院发布2025年度中央预算执行审计工作报告，披露地方融资平台虚假退出、绕道国企新增隐性债务、虚假化债三大突出问题，债券首发审核随之进入全面收紧阶段。审核重点从单一主体准入条件，延伸至全链条风险穿透核查，核心体现在三方面：重点1：强化城投母公司独立性核查，要求发行人与所属城投集团在业务经营、资金往来、财务核算上实现实质独立，自身具备造血与偿债能力，不新增集团债务负担；重点2：对涉及退名单的发行主体及母公司暂缓审核，待转型认定标准明确后再行推进；重点3：新增“五类主体”（地方政府性部门、融资平台、退平台企业、事业单位、各类城投）关联核查，聚焦收入真实性、现金流合规性、往来款规范性等维度，强化发行主体市场化属性校验，杜绝地方国企绕道融资、变相承担政府融资职能。来源：城望研究院。若文中内容涉及版权问题或需引用授权，欢迎随时通过公众号后台留言与我们联系，我们将第一时间妥善处理。
