案例分享

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首发亮点

亮点一：区域财政实力较弱，此次公司债券成功首发，标志着郁南县在债券融资领域迈出了历史性的一步。

郁南县地处广东省西部，隶属于广东省云浮市。2024年，郁南县一般公共预算收入5.24亿元，是截至目前获批产业类首发主体的城市中，一般公共预算收入规模最小的县级城市。对于财政相对薄弱的地区而言，可调配的产业资源往往较为有限，组建产业类主体需要协调和克服的困难更为突出。因此，郁南县成功组建产业类主体并实现债券首发充分体现出当地在推动产业类主体培育和区域产业升级的决心与努力。

亮点二：发债主体拥有造血能力和持续盈利能力的经营性（产业类）资产助力债券首发。

经重组后，郁南产投业务领域覆盖租赁、水电供应、工程施工等多个板块，市场化程度较高。2024年度实现营业收入1.70亿元，净利润0.23亿元（表1）。

表1:2024年郁南产投收入结构

资产构成方面（表2），2024年末，郁南产投总资产为53.42亿元，净资产25.50亿元，资产负债率为52.26%。资产结构比较均衡，无占比超过20%的科目。以固定资产、在建工程、货币资金、存货和其他权益工具投资为主。应收账款和其他应收款占比较小。

表2:2024年末郁南产投主要资产情况

整合重组增强了郁南产投的产业资产实力和市场化运营基础，实现融资突破，从而更好地服务地方经济发展。

亮点三：贴标“乡村振兴”，展现了融资主体在落实国家战略方面的突出成绩，提高发债成功率。

2025年中央1号文件首次将“创新乡村振兴的投融资机制”作为单独一段进行阐述，且首次在中央一号文件中提出“鼓励符合条件的企业发行乡村振兴债券”，明确企业融资主体地位，进一步促进了债券市场支持和服务乡村振兴战略。郁南产投抓住政策机遇、用好用活乡村振兴债，拓展了融资空间，将部分资金用于偿还有息负债和补充流动资金。

郁南县获批产业类首发主体，对其自身发展而言，是一个全新的起点，对区域发展而言，更是一针强心剂。郁南县的成功经验也为正处于转型和融资困境中的城投公司提供了可借鉴之处。

（一）基于资源禀赋，打造产业类主体

（二）用好“贴标债券”，把握监管和市场关切

贴标债券指在债券名称上附加有特定标识的债券，通过明确资金用途、遵循政策框架或特定标准进行发行，使得其通常具有包含主题标识、资金定向使用、存在特定的认证和评估标准等核心特征。目前国内贴标债种类可主要分为绿色公司债券、低碳转型公司债券、科技创新公司债券、乡村振兴公司债券、“一带一路”公司债券、纾困公司债券及中小微企业支持债券。

贴标债通过金融创新响应政策导向，支持国家重大战略实施，将融资活动与特定领域的发展有机结合，政策适配性高。相较于普通债券，贴标债券品种在额度倾斜、审批优化、贴息免税等方面获得监管更多政策支持，成为产投主体突破融资约束的重要工具之一，同时也满足债券市场日益多元的投资需求（表3）。转型产投主体可以利用“产业+贴标”这一渠道，根据自身战略规划、职能定位灵活选择发行贴标债券，实现新增融资突破，优化债务结构。

表3:首发产投主体发行贴标债募集资金用途

资料来源：公开资料，中诚信