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2026年1月，凤阳县小岗跃承产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“跃承合伙”，实际控制人为凤阳县财政局）启动对北交所上市公司格利尔（920641.BJ）的控制权收购。格利尔数码科技股份有限公司于2月12日披露，公司控制权拟发生重大变化。

此次交易采取“分阶段收购+表决权放弃”模式，通过分步受让股权与相关方放弃表决权相配合，在控制风险的前提下渐进式取得上市公司控制权。

2026年7月29日，联创电子科技股份有限公司（联创电子，002036.SZ）发布公告，寿县财政局（寿县国资委）下属产业投资平台寿县新桥商业经营管理有限公司拟以6.3亿元受让联创电子7693.08万股。若交易完成，寿县财政局（寿县国资委）将成为联创电子控股股东。

该交易采取“协议转让+化债对赌+业绩绑定”模式，将控制权受让与上市公司债务化解、经营业绩承诺相挂钩，体现出较强的风险约束和产业绑定特征。

半年之内，凤阳、寿县两地县级国资相继出手，标的横跨北交所与深交所，交易模式从基金联动到直接收购，从分步推进到一次性控股，形成了安徽县级国资进军资本市场的“双案例”实践。

这一现象表明，安徽国资并购重组的主力正由省、市级平台向县级平台延伸，并购逻辑也从单纯的资产扩张向产业整合、风险共担转变。

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动因解析：

安徽县级国资密集并购上市公司，并非偶然，而是政策引导、产业需求和资本转型共同作用的结果。

（一）政策驱动提供制度空间

2024年12月，安徽省在全国率先以省政府名义出台《关于支持企业开展并购重组的指导意见》，明确鼓励国有企业开展并购重组，为地方国资参与上市公司控制权收购提供了直接政策依据。

该意见的出台，降低了县域国资开展并购的制度门槛，使县一级政府及国资平台有据可依、有章可循，从而敢于在资本市场开展战略性布局。

（二）产业驱动指向“引龙头、强链条”

安徽县域经济长期面临“有产业、无龙头”的困境，许多县区具备特色产业基础，但缺乏具有全国影响力和资本市场平台支撑的领军企业。

凤阳县聚焦光伏新材料、寿县布局电子信息等领域，收购标的与本地产业方向具有较高契合度，有利于借助上市公司平台整合产业链上下游资源，推动县域产业从分散布局向集群化、高端化跃升。

（三）资本驱动推动平台功能转型

传统城投模式依赖土地和基建融资，发展空间日益收窄；而通过并购上市公司，国资平台可快速做大资产规模、改善资产负债结构、提升信用等级和融资能力。

以凤阳小岗产投为例，收购格利尔后，资产规模预计从85亿元增至110亿元，资本实力和市场化经营能力明显增强。

从合肥国资投资长鑫科技等获得巨额回报，到凤阳、寿县国资并购上市公司，安徽国资正在构建从“风险投资”到“产业并购”的完整资本生态，资本运作的层级和能级不断提升。

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并购启示：

安徽县级国资并购上市公司的探索，为全国同类地区的国企转型与产业发展提供了参考样本。地方国企尤可结合自身实际借鉴相关经验，重点把握以下五个方面：

（一）强化产业链思维，把并购置于产业战略之下

地方国资实施并购，应坚持“产业为本、并购为用”，围绕区域主导产业、特色产业和补链强链需求选择标的，避免脱离主业盲目扩张。

凤阳、寿县案例均体现了一定的产业逻辑，而非单纯追求资产规模。国有资本应聚焦关键环节和核心资源，通过并购获取技术、市场、品牌等战略性要素，实现产业协同和价值提升。

（二）提升资本运作能力，灵活运用多种交易工具

凤阳“分阶段收购+表决权放弃”与寿县“协议转让+化债对赌+业绩绑定”两种模式，说明不同资源禀赋、不同风险偏好的国资主体，应因地制宜设计交易结构，综合运用分步收购、表决权安排、业绩承诺、债务重组等工具，在控制风险前提下实现控制权获取。

各地国企和城投应加强专业人才储备，提升尽调、估值、谈判、合规等方面的专业能力。

（三）坚持市场化、法治化原则，规范并购全过程

上市公司并购涉及证券监管、国资监管、金融监管等多重规则，必须严格履行决策、披露、审批程序，严防国有资产流失。

要建立健全投资决策机制和风险评估机制，充分开展尽职调查，合理确定交易对价，杜绝盲目决策和行政化干预。同时，要完善信息披露和关联交易管理，确保交易公开透明。

（四）注重并购后整合，健全风险防控体系

取得控制权只是起点，后续整合才是决定成败的关键。

地方国资应提前制定整合方案，推动管理、文化、业务、人员融合，保持上市公司规范运作和持续经营能力。

要建立风险隔离和退出机制，对业绩承诺、债务化解等约定进行动态跟踪和刚性兑付，防止风险向地方财政和融资平台传导。

（五）加快从“融资平台”向“产业组织者”转型

县域国资受制于行政层级和资金规模，单纯比拼资金实力难以持续。其竞争力更多取决于对产业链的理解深度、对资本工具的熟练运用程度，以及对产业生态的构建能力。

各地国企和城投应立足本地资源禀赋，以资本为纽带，整合产业链、创新链、人才链和政策链，逐步形成“投资—并购—整合—赋能—退出”的良性循环，真正成为区域产业发展的组织者和推动者。

县级国资试水上市公司并购，是县域经济高质量发展与国资国企改革深化交汇下的必然趋势。既体现了国有资本服务实体经济的责任担当，也反映了地方平台公司转型发展的现实需求。各地应结合自身实际，在防范风险的前提下稳妥有序探索，切实发挥国有资本在产业升级和区域发展中的引领带动作用。