资讯中心

当前城投收购上市公司呈现出规模稳步增长、区域集聚明显、领域聚焦战略新兴产业的鲜明特征，收购模式与操作逻辑也日趋成熟。

发展规模上，城投主导的上市公司控制权收购进入常态化阶段。据新华网统计，2025年初至11月1日，地方国资共参与28起上市公司控制权收购，其中16起已完成交易，12起处于进行中，交易总规模超300亿元，展现出强劲的收购意愿与执行力。

从历史数据追溯，自2018年起此类并购事件持续涌现，截至2024年12月累计已达123起，交易金额超千亿元，规模增长趋势显著。

区域分布上，呈现“东部领跑、中部崛起”的集聚格局。江苏、安徽、浙江、广东、湖北五省成为核心活跃区域，合计占据全国交易数量的75%以上。其中江苏以60.44亿元交易规模占总金额近20%居首，安徽以6起交易、54.68亿元紧随其后，形成从省会到地市的“多市开花”格局，“安徽模式”已具示范效应。

湖北、广东等地亦表现突出，湖北国资通过收购奥特佳、微创光电等企业，助力本地汽车产业集群升级；佛山国资入主文科股份后，推动其连续三年净利润大幅增长，2025年前三季度增幅更是高达113.07%。

领域选择上，聚焦战略新兴产业与地方支柱产业。半导体成为最受青睐的赛道，2025年以来28起交易中7家标的属于半导体行业，包括江海股份、*ST华微等细分领域龙头。此外，新能源汽车、生物医药、高端装备等领域也是收购重点，如马鞍山国资并购蓝黛科技聚焦新能源汽车传动系统，上海国资收购康华生物响应生物医药产业布局。

同时，收购标的呈现“商业模式成熟、市值体量适中”特征，多集中于主板市场，股权占比多介于10%-20%，凸显“花小钱办大事”的务实逻辑。

城投收购上市公司的行为，是城投转型需求、地方发展诉求与市场机遇共振的结果，形成“多方共赢”的内在驱动逻辑。

（一）城投自身转型是核心内在动力

在地方政府隐性债务管控强化与土地财政模式转型背景下，传统“土地整理者”角色难以为继，城投亟需向产业运营商转型。收购上市公司可为城投带来多重优势：

一是获取估值优势，二级市场低估标的让城投以“打折价”获得控制权，同时导入经营性现金流；

二是掌握资本工具，通过上市公司再融资、质押等功能拓展融资渠道；

三是倒逼治理升级，资本市场信披与监管要求推动城投完善市场化运营机制。

如唐山控股通过收购实现从“输血型”向“造血型”转变，明确法人治理结构与市场化运营边界。

（二）地方产业升级与招商创新是重要外在诉求

相较于传统产业园招商、基金招商，收购上市公司可直接引入优质产业资源，发挥“头雁效应”形成集群效应。地方政府通过城投主导收购，既能推动标的企业就地扩产，又能吸引上下游配套企业集聚，实现“引来一个、带来一串”的招商效果。

湖北收购奥特佳后，助力本地汽车产业强链补链，推动全省汽车产业规模逼近万亿；安徽合肥国资入主三佳科技后，支持其收购众合半导体，进一步巩固半导体塑封设备领域优势。同时，这一模式也是地方财政转型的探索，通过分享企业利润、股票增值与税收增量，实现“化风险、育产业、增税源”的三级跳。

（三）契合上市公司发展需求

部分上市公司面临流动性紧张、治理不完善等问题，城投入主可提供资金支持、政策红利与信用背书。

如阜阳国资接盘*ST和科后，帮助其化解债务风险；城投背景的信用背书还能降低上市公司再融资成本，恢复银行授信额度。

从市场机遇看，股市震荡带来优质资产估值优势，2024年以来多家净利润阶段性亏损的企业被城投收购，体现出对标的成长潜力的挖掘。

此外，独立IPO难度加大使收购成为地方整合产业的快捷路径，部分省份已将政策重点从IPO数量转向并购重组提质。

（四）政策导向为收购行为提供保障

未来，城投收购上市公司将呈现聚焦核心赛道、强化整合效能、严控风险边界的发展趋势，需多方协同推动这一模式规范可持续发展。

（一）产业聚焦将更加精准，区域分化可能加剧

随着各地产业竞争加剧，城投收购将更聚焦本地主导产业与战略新兴产业，半导体、新能源、生物医药等硬科技领域仍是重点。安徽、江苏等产业基础雄厚、资本运作成熟的地区，将通过“并购+整合”形成产业生态优势，“新皖系”“苏系”等区域并购样板效应凸显；

而产业基础薄弱、资金实力不足的地区可能放缓节奏，区域间差距进一步拉大。同时，跨区域收购可能增多，如唐山控股跨省收购苏州风范股份，通过标的资源助力本地新能源产业转型。

（二）整合运营能力成为成败关键，市场化机制将进一步强化

单纯获取控制权的“壳资源”思维逐步弱化，“收购+整合+赋能”成为主流逻辑。城投需提升产业研判、投后管理能力，避免“重收购、轻运营”问题。

如佛山建投收购宁波建工后，推动主营业务上下游协同，提升产业链附加值与抗风险能力。同时，城投与上市公司的治理边界将更清晰，政府以股东身份履行决策职责，运营管理交由市场化团队实施的模式将普及。

（三）风险管控体系将逐步完善，合规性要求持续提升

一是精准筛选标的。摒弃“捡壳”思维，紧扣自身向“产业运营商”转型目标，聚焦与地方支柱产业强关联的战略新兴产业标的。组建专业尽调团队，核查标的财务真实性、技术壁垒及治理稳定性，同时把控估值性价比，避免高溢价风险。

二是合规筹措资金。严守“不新增隐性债务”底线，构建“自有资金+并购贷款+产业基金”组合模式。设立专项账户实行闭环管理，将支付进度与尽调结果挂钩，提前测算全周期成本并预判再融资回笼渠道。

三是深化投后整合。厘清治理边界，保留核心管理团队，仅通过派董事把控战略方向。注入产业链资源、地方政策及应用场景支持，同时推动城投优质资产分阶段注入，实现双向赋能。聚焦标的主业，剥离非核心业务，优化业务结构。

四是强化专业风控。通过内培外引组建复合型团队，涵盖资本运作与投后管理人才。建立“事前预警、事中监控、事后处置”机制：事前评级风险等级，高风险标的双重审批；事中跟踪财务与经营状况；事后针对业绩不达标等场景制定处置预案。

城投收购上市公司是我国经济转型期的必然产物，既是城投实现市场化转型的重要路径，也是地方推动产业升级的创新抓手。在规范中发展、在发展中优化，这一模式将为资本市场高质量发展与地方经济转型升级注入更强动力。